Aktienmarkt

Innenhof der Amsterdamer Börse (Beurs van Hendrick de Keyser auf Niederländisch), das wichtigste Zentrum der globalen Wertpapiermärkte im 17. Jahrhundert

Das Handelsboden des New Yorker Börse (NYSE) 2009

New Yorker Börse

Londoner Börse

Nationale Börse Indiens

Büros von Bursa Malaysia, Malaysias National Stock Exchange (bekannt vor der Demutualisierung als Kuala Lumpur Stock Exchange)

A Aktienmarkt, Aktienmarkt, oder Aktienmarkt ist die Aggregation von Käufern und Verkäufern von Vorräte (auch Aktien genannt), die darstellen Eigentum Ansprüche auf Unternehmen; Dies kann einschließen Wertpapiere in einer Öffentlichkeit aufgeführt Börsesowie Aktien, die nur privat gehandelt werden, wie z. B. Aktien privater Unternehmen, die an verkauft werden Investoren durch Equity Crowdfunding Plattformen. Investition wird normalerweise mit einem getätigt Anlagestrategie im Sinn.

Aktien können von dem Land eingestuft werden, in dem das Unternehmen mitsitzen ist. Zum Beispiel, Schmiegen und Novartis sind in der Wohnung in Schweiz und gehandelt an der Sechs Schweizer Austauschso können sie als Teil der betrachtet werden schweizerisch Aktienmarkt, obwohl die Aktien beispielsweise auch an Börsen in anderen Ländern gehandelt werden können Amerikanische Depotsbelege (ADRS) auf US -Aktienmärkten.

Größe der Märkte

Die Gesamtsumme Marktkapitalisierung Von allen börsennotierten Wertpapieren weltweit stiegen Ende 2020 von 2,5 Billionen US -Dollar im Jahr 1980 auf 93,7 Billionen US -Dollar.^[1]

Ab 2016^{[aktualisieren]}Es gibt 60 Börsen in der Welt. Von diesen gibt es 16 Börsen mit a Marktkapitalisierung von 1 Billion US -Dollar oder mehr, und sie machen 87% von aus globaler Markt Kapitalisierung. Neben dem Australian Securities ExchangeDiese 16 Börsen sind alle in Nordamerika, Europa, oder Asien.^[2]

Nach dem Land befinden sich die größten Aktienmärkte ab Januar 2021 in den Vereinigten Staaten von Amerika (etwa 55,9%), gefolgt von Japan (etwa 7,4%) und China (etwa 5,4%).^[3]

Börse

Innenhalle der Helsinki Stock Exchange in Helsinki, Finnland, 1965

A Börse ist ein Austausch (oder buurse)^{[Anmerkung 1]} wo Börsenmakler und Händler kann kaufen und verkaufen Anteile (Eigenkapital Lager), Fesseln, und andere Wertpapiere. Viele große Unternehmen haben ihre Aktien an einer Börse aufgeführt. Dies macht die Aktie für viele Investoren flüssiger und somit attraktiver. Der Austausch kann auch als Garant für die Abwicklung fungieren. Diese und andere Aktien können ebenfalls gehandelt werden "über den Ladentisch"(OTC), dh durch einen Händler. Einige große Unternehmen werden ihre Aktien an mehr als einem Austausch in verschiedenen Ländern auflisten, um internationale Investoren anzulocken.^[6]

Börsen können auch andere Arten von Wertpapieren abdecken, z.

Der Handel mit Aktienmärkten bedeutet die Übertragung (gegen Geld) einer Aktie oder Sicherheit eines Verkäufers an einen Käufer. Dies erfordert, dass diese beiden Parteien sich auf einen Preis einigen. Aktien (Aktien oder Aktien) vermitteln ein Eigentumsinteresse an einem bestimmten Unternehmen.

Teilnehmer an der Börse reichen von kleinen Individuen Aktieninvestoren für größere Investoren, die überall auf der Welt ansässig sein können und auch einschließen können Banken, Versicherung Firmen, Rentenfonds und Hedge -Fonds. Ihre Kauf- oder Verkaufsbestellungen können in ihrem Namen von einer Börse ausgeführt werden Händler.

Einige Börsen sind physikalische Standorte, an denen Transaktionen auf einem Handelsboden mit einer Methode als bekannt durchgeführt werden Offener Aufschrei. Diese Methode wird an einigen Börsen verwendet und Warenaustausch, und beteiligt Händler, die Angebote schreien und Preise anbieten. Die andere Art der Börse verfügt über ein Netzwerk von Computern, in denen Geschäfte elektronisch hergestellt werden. Ein Beispiel für einen solchen Austausch ist das Nasdaq.

Ein potenzieller Käufer Gebote ein spezifischer Preis für eine Aktie und ein potenzieller Verkäufer fragt Ein spezifischer Preis für dieselbe Aktie. Kauf oder Verkauf Bei der Markt bedeutet, dass Sie akzeptieren werden irgendein Bitten Sie den Preis oder den Gebotspreis für die Aktie. Wenn das Angebot und die Befragungspreise übereinstimmen, findet ein Verkauf auf der Basis in der ersten Stelle statt, wenn mehrere Bieter zu einem bestimmten Preis vorhanden sind.

Der Zweck einer Börse besteht darin, den Wertpapierwechsel zwischen Käufern und Verkäufern zu erleichtern und somit a Marktplatz. Die Börsen liefern Echtzeithandelsinformationen zu den börsennotierten Wertpapieren, die erleichtert werden Preisentdeckung.

Das New Yorker Börse (NYSE) ist ein physischer Austausch mit a Hybridmarkt Für die elektronische Bestellung von jedem Standort sowie an der Handelsboden. Auf dem Handelsboden ausgeführte Bestellungen treten als Austauschmitglieder ein und fließen auf a Floor Broker, wer die Bestellung elektronisch auf den Bodenhandelsposten für die vorgewiesenen Bestellung einreicht Marktmacher ("DMM") Damit diese Aktie die Bestellung handelt. Die Aufgabe des DMM ist es, einen zweiseitigen Markt zu pflegen und Bestellungen zum Kauf und Verkauf der Sicherheit zu tätigen, wenn es keine anderen Käufer oder Verkäufer gibt. Wenn ein BID -ASK -Verbreitung Es gibt kein Handel, sobald sofort ein Handel stattfindet - in diesem Fall kann der DMM ihre eigenen Ressourcen (Geld oder Aktien) verwenden, um die Differenz zu schließen. Sobald ein Handel vorgenommen wurde, werden die Details auf dem "Band" gemeldet und an die Maklerfirma zurückgeschickt, die dann den Investor, der die Bestellung aufmachte, benachrichtigt. Computer spielen eine wichtige Rolle, insbesondere für Programmhandel.

Das Nasdaq ist eine elektronische Börse, an der der gesamte Handel über a durchgeführt wird Computernetzwerk. Der Prozess ähnelt der New Yorker Börse. Ein oder mehrere Nasdaq Marktführer Wird immer ein Gebot geben und den Preis bitten, zu dem sie ihre Aktien immer kaufen oder verkaufen.

Das Pariser Börse, jetzt Teil von Euronext, ist eine ordnungsgetriebene elektronische Börse. Es wurde Ende der 1980er Jahre automatisiert. Vor den 1980er Jahren bestand es aus einem offenen Outcry -Austausch. Börsenmakler traf sich auf dem Handelsboden des Palais Brongniart. 1986 die Katzenhandelssystem wurde eingeführt und die Bestellanpassungssystem war vollständig automatisiert.

Personen, die mit Aktien handeln, werden es vorziehen, an der beliebtesten Börse zu handeln, da dies die größte Anzahl potenzieller Gegenpartys (Käufer für einen Verkäufer, Verkäufer für einen Käufer) und wahrscheinlich den besten Preis bietet. Es gab jedoch immer Alternativen wie Makler, die versuchten, Parteien zusammenzubringen, um außerhalb des Austauschs zu handeln. Einige dritte Märkte, die beliebt waren Instinetund später Insel und Archipel (die beiden letzteren wurden seitdem von Nasdaq bzw. NYSE erworben). Ein Vorteil ist, dass dies das vermeidet Provisionen des Austauschs. Es hat jedoch auch Probleme wie Nebenauswahl.^[7] Finanzaufsichtsbehörden haben untersucht Dunkle Pools.^[8][9]

Marktteilnehmer

Marktteilnehmer einzelne Einzelhandelsinvestoren einbeziehen, institutionelle Anleger (z.B., Rentenfonds, Versicherungsgesellschaften, Investmentfonds, Indexfonds, Börsengehandelte Mittel, Hedge -Fonds, Anlegergruppen, Banken und verschiedene andere Finanzinstitutionen) und auch öffentlich gehandelte Unternehmen, die in ihren eigenen Aktien gehandelt werden. Robo-Berater, die Investitionen für Einzelpersonen automatisieren, sind auch wichtige Teilnehmer.

Demografie der Marktbeteiligung

Indirekte vs. Direktinvestitionen

Indirekte Investitionen umfassen den Besitz von Aktien indirekt, wie z. B. über einen Investmentfonds oder einen Börse gehandelten Fonds. Direktinvestitionen beinhalten direkte Eigentum an Aktien.^[10]

Der direkte Eigentum an Aktien durch Einzelpersonen stieg von 17,8% im Jahr 1992 auf 17,9% im Jahr 2007 leicht, wobei der mittlere Wert dieser Beteiligungen von 14.778 USD auf 17.000 USD stieg.^[11][12] Die indirekte Teilnahme an Form von Altersvorsorgekonten stieg von 39,3% im Jahr 1992 auf 52,6% im Jahr 2007, wobei der mittlere Wert dieser Konten in dieser Zeit von 22.000 USD auf 45.000 USD mehr als verdoppelt wurde.^[11][12] Rydqvist, Spizman und Stebulaev das unterschiedliche Wachstum der direkten und indirekten Bestände an Unterschiede in der Art und Weise, wie jeweils in den Vereinigten Staaten besteuert werden, zuschreiben. Investitionen in Pensionsfonds und 401ks, die beiden häufigsten Fahrzeuge mit indirekter Teilnahme, werden nur dann besteuert, wenn die Mittel aus den Konten abgenommen werden. Umgekehrt unterliegt das Geld, das zum direkten Kauf von Aktien verwendet wird, steuerpflichtig, ebenso wie alle Dividenden oder Kapitalgewinne, die sie für den Inhaber erzielen. Auf diese Weise treibt die aktuelle Steuergesetzgebung Einzelpersonen dazu auf, indirekt zu investieren.^[13]

Teilnahme durch Einkommen und Vermögensschichten

Teilnahmequoten und der Wert der Beteiligungen unterscheiden sich erheblich in den Einkommensschichten. Im unteren Quintil des Einkommens besitzen 5,5% der Haushalte direkt Aktien, und 10,7% halten die Aktien indirekt in Form von Altersvorsorgekonten.^[12] Das Top -Dezil des Einkommens hat eine direkte Teilnahmequote von 47,5% und eine indirekte Teilnahmequote in Form von Altersvorsorgekonten von 89,6%.^[12] Der mediane Wert von Aktien in direktem Eigentum im unteren Quintil des Einkommens beträgt 4.000 USD und 78.600 USD im oberen Dezil des Einkommens ab 2007.^[14] Der mediane Wert von indirekt gehaltenen Aktien in Form von Ruhestandsbilanz für dieselben beiden Gruppen im selben Jahr beträgt 6.300 USD bzw. 214.800 USD.^[14] Seit der großen Rezession der Haushalte 2008 in der unteren Hälfte der unteren Hälfte Einkommensverteilung haben ihre Teilnahmequote sowohl direkt als auch indirekt von 53,2% im Jahr 2007 auf 48,8% im Jahr 2013 verringert, während die Haushalte im gleichen Zeitraum im oberen Dezil der Einkommensverteilung die Beteiligung um 91,7% auf 92,1% geringfügig erhöhten.^[15] Der Mittelwert der direkten und indirekten Beteiligungen an der unteren Hälfte der Einkommensverteilung verlief von 53.800 USD im Jahr 2007 auf 53.600 USD im Jahr 2013 leicht nach unten.^[15] Im oberen Dezil sank der Mittelwert aller Beteiligungen von 982.000 USD auf 969.300 USD zur gleichen Zeit.^[15] Der Mittelwert aller Aktienbestände über die gesamte Einkommensverteilung wird ab 2013 auf 269.900 USD bewertet.^[15]

Teilnahme durch Rasse und Geschlecht

Die Rassenzusammensetzung des Börsenmobilienbesitzes zeigt, dass die Haushalte von Weißen fast vier und sechsmal so wahrscheinlich sind, dass sie Aktien besitzen als Haushalte, die von Schwarzen bzw. Hispanics geleitet werden. Ab 2011 betrug die nationale Rate der direkten Teilnahme 19,6%, für weiße Haushalte betrug die Teilnahmequote 24,5%, für schwarze Haushalte 6,4%und für hispanische Haushalte 4,3%. Die indirekte Teilnahme an Form von 401K -Eigentum zeigt ein ähnliches Muster mit einer nationalen Teilnahmequote von 42,1%, einer Rate von 46,4% für weiße Haushalte, 31,7% für schwarze Haushalte und 25,8% für hispanische Haushalte. Haushalte unter der Leitung von verheirateten Paaren nahmen zu Preisen über den nationalen Durchschnittswerten teil, wobei 25,6% direkt teilnahmen und 53,4% indirekt über ein Altersvorsorgekonto teilnahmen. 14,7% der Haushalte, die von Männern geleitet wurden, nahmen direkt an dem Markt und 33,4% Aktien über ein Altersvorsorgekonto. 12,6% der weiblichen Haushalte in direktem Besitz von Aktien und 28,7% im Besitz von Aktien indirekt.^[12]

Determinanten und mögliche Erklärungen zur Beteiligung der Aktienmarkt

In einem Papier von 2003 von Vissing-Jørgensen versucht, unverhältnismäßige Teilnahmequoten entlang von Wohlstands- und Einkommensgruppen als Funktion der mit der Investition verbundenen Fixkosten zu erklären. Ihre Forschung kommt zu dem Schluss, dass ein Fixkosten von 200 US -Dollar pro Jahr ausreicht, um zu erklären, warum fast die Hälfte aller US -Haushalte nicht am Markt teilnimmt.^[16] Es wurde gezeigt, dass die Teilnahmequoten stark mit dem Bildungsniveau korrelieren, was die Hypothese fördert, dass Informationen und Transaktionskosten der Marktbeteiligung besser von gebildeten Haushalten aufgenommen werden. Die Verhaltensökonomen Harrison Hong, Jeffrey Kubik und Jeremy Stein schlagen vor, dass Geselligkeits- und Teilnahmequoten von Gemeinschaften statistisch signifikante Auswirkungen auf die Entscheidung einer Person haben, am Markt teilzunehmen. Ihre Forschungsergebnisse zeigen, dass soziale Personen, die in Staaten mit überdurchschnittlicher Beteiligung leben, um 5% häufiger beteiligt sind als Personen, die diese Merkmale nicht teilen.^[17] Dieses Phänomen erklärte auch die Kosten. Das Kenntnis der Marktfunktionen diffundiert durch Gemeinschaften und senkt folglich die mit Investitionen verbundenen Transaktionskosten.

Geschichte

Der Begriff Börse stammt aus dem Inn des 13. Jahrhunderts mit dem Namen "Huis ter Beurze" (Mitte) in Brügge. Aus überwiegend niederländischsprachigen Städten der Niedrige Länder (wie Brügge und Antwerpen), der Begriff "Beurs" breitete sich auf andere europäische Staaten aus, in denen er in "Börsen", "Borsa", "Bolsa", "Börse", "Borsa", "Bolsa", "Börse", korrupt wurde.

In Frankreich im 12. Jahrhundert die Höflinge de Veränderung befassten sich mit der Verwaltung und Regulierung der Schulden landwirtschaftlicher Gemeinden im Namen der Banken. Da diese Männer auch mit Schulden gehandelt wurden, könnten sie als erste bezeichnet werden Makler. Der italienische Historiker Lodovico Guicciardini beschrieb, wie Ende des 13. Jahrhunderts Brügge, Rohstoffhändler versammelten sich im Freien auf einem Marktplatz mit einem Gasthaus einer Familie namens Van der Beurzeund 1409 wurden sie zum "Brugse Beurse" und institutionalisierte das, was bis dahin ein informelles Treffen gewesen war.^[18] Die Idee breitete sich schnell aus Flandern und Nachbarländer und "Beurzen" eröffneten bald in Gent und Rotterdam. Internationale Händler und insbesondere die italienischen Banker, die seit Anfang des 13. Jahrhunderts in Brügge anwesend waren, haben das Wort in ihren Ländern zurückgenommen, um den Ort für den Börsengang zu definieren: Erstens die Italiener (Borsa), aber bald auch die Franzosen (Börsenbücher) , Die Deutschen (Börse), Russen (Birža), Tscheche (Burza), Schweden (Börs), Dänen und Norweger (Børs). In den meisten Sprachen fällt das Wort mit dem für Geldbeutel zusammen, der auf die lateinische Bursa zurückgeht, aus der offensichtlich auch der Name der Familie van der Beurse abgeleitet wird. In der Mitte des 13. Jahrhundert, Venezianer Banker begannen, in staatlichen Wertpapieren zu handeln. 1351 verbot die venezianische Regierung verbreitete Gerüchte, die den Preis für staatliche Mittel senken sollen. Banker in Pisa, Verona, Genua und Florenz begann auch im 14. Jahrhundert mit dem Handel mit staatlichen Wertpapieren. Dies war nur möglich, da es sich um unabhängige Stadtstaaten handelte, die nicht von einem Herzog, sondern einem Rat der einflussreichen Bürger regiert wurden. Italienische Unternehmen waren auch die ersten, die Aktien ausstellten. Unternehmen in England und die niedrigen Länder folgten im 16. Jahrhundert. Um diese Zeit a Gemeinsame Aktiengesellschaft- Einer, dessen Aktien gemeinsam von den Aktionären gehören - aufgenommen und wurde wichtig für die Kolonisierung dessen, was die Europäer als "neue Welt" bezeichneten.^[19]

Einer der ältesten bekannten Aktienzertifikate, ausgestellt von VOC Kammer von Enkhuizen, vom 9. September 1606.

Innenhof der Amsterdamer Börse (Beurs van Hendrick de Keyser) von Emanuel de Witte, 1653.

Das Niederländische East India Company (1602 gegründet) war der erste Joint-STOCK-Firma Um ein festes Kapital zu erhalten, und infolgedessen der kontinuierliche Handel mit Unternehmensaktien an der Amsterdam -Börse stattgefunden hat. Bald danach ein lebhafter Handel in verschiedenen Derivate, unter welchen Optionen und Repos, auf der Amsterdam Markt. Niederländische Händler waren ebenfalls Pionierarbeit Leerverkauf- Eine Praxis, die bereits 1610 von den niederländischen Behörden verboten wurde.^[20]

Publikum versammelt sich weiter Wall Street (New York City) nach Der Absturz von 1929, Einer der schlimmsten Aktienmarktunfälle in der Geschichte.

Es gibt jetzt Aktienmärkte in praktisch alle entwickelten und sich entwickelnden Volkswirtschaften, wobei die weltweit größten Märkte in den USA, Großbritannien, Japan, sind. Indien, China, Kanada, Deutschland (Frankfurt Börse), Frankreich, Südkorea und die Niederlande.^[21]

Bedeutung

Sogar in den Tagen zuvor perestroika, Sozialismus war nie ein Monolith. Innerhalb der Kommunistische LänderDas Spektrum des Sozialismus reichte von der Quasi-MarketQuasi-Syndikalist System von Jugoslawien zum zentralisierten Totalitarismus von benachbarte Albanien. Einmal fragte ich Professor von Mises, Der große Experte für die Wirtschaftlichkeit des Sozialismus, zu welchem ​​Punkt in diesem Statismusspektrum ein Land als "Sozialist" oder nicht bezeichnen würde. Zu dieser Zeit war ich mir nicht sicher, ob ein bestimmtes Kriterium vorhanden war, um diese Art von klarem Urteil zu fällen. Und so war ich angenehm überrascht über die Klarheit und Entschlossenheit von Mises 'Antwort. "Eine Börse", antwortete er sofort. "Ein Aktienmarkt ist entscheidend für die Existenz von Kapitalismus und Privateigentum. Denn es bedeutet, dass es einen funktionierenden Markt im Austausch privater Titel an die gibt Produktionsmittel. Ohne Aktienmarkt kann es keinen echten Privateigentum an Kapital geben: Es kann keinen echten Sozialismus geben, wenn ein solcher Markt existieren darf. "

-Murray Rothbard, in „wirtschaftlicher Sinn machen“ (2006)^[22]

Funktion und Zweck

Der Aktienmarkt ist eine der wichtigsten Möglichkeiten für Firmen Geld zu sammeln, zusammen mit den Schuldenmärkten, die im Allgemeinen imposanter sind, aber nicht öffentlich handeln.^[23] Auf diese Weise können Unternehmen öffentlich gehandelt werden und zusätzliches Finanzkapital für die Expansion durch den Verkauf von Eigentumsaktien des Unternehmens in einem öffentlichen Markt erhöhen. Das Liquidität Dass eine Börse den Anlegern ermöglicht, ihren Inhabern schnell und einfach Wertpapiere zu verkaufen. Dies ist ein attraktives Merkmal der Investition in Aktien im Vergleich zu anderen weniger liquiden Investitionen wie z. Eigentum und andere unbewegliche Vermögenswerte.

Die Geschichte hat gezeigt, dass der Preis von Vorräte und andere Vermögenswerte sind ein wichtiger Bestandteil der Dynamik der wirtschaftlichen Aktivität und können ein Indikator für soziale Stimmung beeinflussen oder sein. Eine Wirtschaft, in der der Aktienmarkt auf dem Vormarsch ist, wird als aufstrebende Wirtschaft angesehen. Der Aktienmarkt wird häufig als Hauptindikator für die wirtschaftliche Stärke und Entwicklung eines Landes angesehen.^[24]

Steigende Aktienkurse beispielsweise sind in der Regel mit erhöhten Geschäftsinvestitionen verbunden und umgekehrt. Die Aktienkurse wirken sich auch auf das Wohlstand der Haushalte und ihren Verbrauch aus. Deswegen, Zentralbanken Halten Sie die Kontrolle und das Verhalten des Aktienmarktes und im Allgemeinen im Auge auf den reibungslosen Betrieb von im Auge Finanzsystem Funktionen. Die finanzielle Stabilität ist die Rafischung der Zentralbanken.^[25]

Die Börsen fungieren auch als Clearinghouse für jede Transaktion, was bedeutet, dass sie die Aktien sammeln und liefern und die Zahlung an den Verkäufer eines Sicherheits garantieren. Dies beseitigt das Risiko für einen einzelnen Käufer oder Verkäufer, dass die Gegenpartei könnte standardmäßig die Transaktion.^[26]

Das reibungslose Funktionieren all dieser Aktivitäten erleichtert Wirtschaftswachstum In diesen geringeren Kosten und Unternehmensrisiken fördern die Produktion von Waren und Dienstleistungen sowie möglicherweise eine Beschäftigung. Auf diese Weise wird angenommen, dass das Finanzsystem zu einem erhöhten Wohlstand beiträgt, obwohl einige Kontroversen darüber vorhanden sind, ob das optimale Finanzsystem auf Bankbasis oder marktbasiert ist.^[27]

Jüngste Ereignisse wie die Globale Finanzkrise haben zu einem erhöhten Untersuchungsgrad der Auswirkungen der Struktur der Aktienmärkte geführt^[28][29] (genannt Marktmikrostruktur) insbesondere zur Stabilität des Finanzsystems und der Übertragung von Systemisches Risiko.^[30]

Beziehung zum modernen Finanzsystem

Eine Transformation ist der Umzug zu elektronischer Handel den menschlichen Handel mit gelisteten Handel ersetzen Wertpapiere.^[29]

Verhalten der Aktienkurse

Nasdaq auf dem Times Square, New York City

Änderungen der Aktienkurse werden hauptsächlich durch externe Faktoren verursacht, wie z. sozioökonomisch Bedingungen, Inflation, Wechselkurse. Geistiges Kapital Beeinflusst nicht das aktuelle Ergebnis einer Unternehmensaktie. Geistiges Kapital trägt zum Renditewachstum einer Aktie bei.^[31]

Das Effizienzmarkthypothese (EMH) ist eine Hypothese in der Finanzökonomie, dass die Vermögenspreise zum aktuellen Zeitpunkt alle verfügbaren Informationen widerspiegeln.

Die Hard' Effizienzmarkthypothese erklärt nicht die Ursache von Ereignissen wie die Crash im Jahr 1987, wenn der Dow Jones Industrial Average Eintauchte 22,6 Prozent-der größte eintägige Rückgang in den USA.^[32]

Dieses Ereignis hat gezeigt, dass die Aktienkurse dramatisch fallen können, obwohl keine allgemein vereinbarte Grundsätze festgestellt wurden: Eine gründliche Suche konnte nicht erfasst irgendein "Angemessene" Entwicklung, die den Absturz möglicherweise verantwortlich gemacht hat. (Beachten Sie, dass solche Ereignisse voraussichtlich streng von durchtreten Zufälligkeit, obwohl sehr selten.) Es scheint auch allgemeiner zu sein, dass viele Preisbewegungen (über diejenigen hinaus, die voraussichtlich „zufällig“ auftreten) sind nicht durch neue Informationen verursacht; Eine Studie über die fünfzig größten eintägigen Aktienkursbewegungen in den USA in der Nachkriegszeit scheint dies zu bestätigen.^[32]

Es ist eine 'weiche' EMH entstand systematisch profitieren von jedem Moment 'Marktanomalie'. Während EMH voraussagt, dass alle Preisbewegungen (ohne Veränderung der grundlegenden Informationen) zufällig ist (d. H. Nicht-Trend)^{[zweifelhaft – diskutieren]}Viele Studien haben eine deutliche Tendenz gezeigt, dass der Aktienmarkt über Zeiträume von Wochen oder länger einen Trend trendte. Verschiedene Erklärungen für so große und scheinbar nicht randomische Preisbewegungen wurden verkündet. Zum Beispiel haben einige Untersuchungen gezeigt, dass Änderungen des geschätzten Risikos und die Verwendung bestimmter Strategien wie Stop-Loss-Grenzen und Wert von Risiko Grenzen, theoretisch könnte Finanzmärkte überreagieren. Die beste Erklärung scheint jedoch, dass die Verteilung der Börsenpreise nicht gaußisch ist^[33] (In diesem Fall wäre EMH in einer seiner aktuellen Formen nicht streng anwendbar).^[34][35]

Andere Untersuchungen haben gezeigt, dass psychologische Faktoren dazu führen können übertrieben (statistisch anomal) Aktienkursbewegungen (im Gegensatz zu EMH, das solche Verhaltensweisen annimmt, abzusagen). Die psychologische Forschung hat gezeigt, dass die Menschen dazu veranlasst sind, Muster zu sehen, und werden oft ein Muster in dem wahren, was tatsächlich gerade ist Lärm, z.B. Sehen Sie vertraute Formen in Wolken oder Tintenflocken. Im vorliegenden Kontext bedeutet dies, dass eine Folge guter Nachrichten über ein Unternehmen dazu führen kann, dass Investoren positiv überreagieren und den Preis erhöhen. Eine Zeit mit guten Renditen steigert auch das Selbstvertrauen der Anleger und verringert ihre (psychologische) Risikoschwelle.^[36]

Ein weiteres Phänomen - auch aus der Psychologie -, das gegen eine arbeitet Zielsetzung Bewertung ist Gruppendenken. Als soziale Tiere ist es nicht einfach, sich an eine Meinung zu halten, die sich deutlich von der der Mehrheit der Gruppe unterscheidet. Ein Beispiel, mit dem man bekannt sein kann, ist die Zurückhaltung, ein leeres Restaurant zu betreten. Menschen bevorzugen es im Allgemeinen, ihre Meinung von denen anderer in der Gruppe zu validieren.

In einem Papier zeichnen die Autoren eine Analogie mit Glücksspiel.^[37] In normalen Zeiten verhält sich der Markt wie ein Spiel von Roulette; Die Wahrscheinlichkeiten sind bekannt und weitgehend unabhängig von den Investitionsentscheidungen der verschiedenen Spieler. In Zeiten von Marktstress wird das Spiel jedoch eher wie Poker (das Verhalten des Herdens übernimmt). Die Spieler müssen nun der Psychologie anderer Investoren schweres Gewicht geben und wie sie wahrscheinlich psychologisch reagieren werden.

Aktienmärkte spielen eine wesentliche Rolle in wachsenden Branchen, die sich letztendlich auf die Wirtschaft auswirken, indem sie verfügbare Mittel aus Einheiten mit überschüssigen Fonds (Einsparungen) auf diejenigen übertragen, die unter Fondsdefizit (Kreditaufnahmen) leiden (Padhi und Naik, 2012). Mit anderen Worten, die Kapitalmärkte erleichtern die Fondsbewegung zwischen den oben genannten Einheiten. Dieser Prozess führt zur Verbesserung der verfügbaren finanziellen Ressourcen, die wiederum das Wirtschaftswachstum positiv beeinflusst.

Wirtschaftliche und finanzielle Theorien argumentieren, dass die Aktienkurse von makroökonomischen Trends beeinflusst werden. Zu den makroökonomischen Trends zählen Änderungen des BIP, Arbeitslosenquoten, Nationaleinkommen, Preisindizes, Produktion, Verbrauch, Arbeitslosigkeit, Inflation, Einsparung, Investition, Energie, internationaler Handel, Einwanderung, Produktivität, Alterungspopulationen, Innovationen, internationale Finanzierung.^[38] Erhöhung des Unternehmensgewinns, Erhöhung der Gewinnmargen, höhere Geschäftskonzentration, niedrigeres Unternehmensergebnis, weniger kräftige Aktivitäten, weniger Fortschritte, niedrigere Anlagematen, niedrigeres Produktivitätswachstum, weniger Mitarbeiteranteil der Unternehmenseinnahmen,^[39] Verringerung des Verhältnisses von Arbeitnehmern zu Begünstigung (Jahr 1960 5: 1, Jahr 2009 3: 1, Jahr 2030 2.2: 1),^[40] Zunehmende Absolventen des Verhältnisses von Frauen zu Männern.^[41]

Viele verschiedene akademische Forscher haben erklärt, dass Unternehmen mit niedrigen P/E-Verhältnissen und kleineren Unternehmen dazu neigen, den Markt zu übertreffen. Untersuchungen haben gezeigt, dass mittelgroße Unternehmen große CAP-Unternehmen übertreffen und kleinere Unternehmen historisch mehr Renditen erzielen.

Irrationales Verhalten

Manchmal scheint der Markt irrational auf wirtschaftliche oder finanzielle Nachrichten zu reagieren, auch wenn diese Nachrichten wahrscheinlich keinen wirklichen Einfluss auf den grundlegenden Wert von Wertpapieren selbst haben.^[42] Dieses Marktverhalten kann jedoch offensichtlicher als real sein, da oft solche Nachrichten erwartet wurden und eine Gegenreaktion auftreten kann, wenn die Nachrichten besser (oder schlechter) als erwartet sind. Daher kann der Aktienmarkt durch Pressemitteilungen, Gerüchte, in beide Richtungen beeinflusst werden, Gerüchte, Euphorie und Massenpanik.

Kurzfristig können Aktien und andere Wertpapiere von einer beliebigen Anzahl schneller marktveränderter Ereignisse geschlagen oder gestrichen werden, was das Börsenverhalten schwer vorhersehbar macht. Emotionen können die Preise auf und ab steigern, die Menschen sind im Allgemeinen nicht so rational, wie sie denken, und die Gründe für den Kauf und Verkauf werden allgemein angenommen.

Behavioristen argumentieren, dass Anleger sich oft verhalten irrational Bei Investitionsentscheidungen dadurch fälschlicherweise preiswerte Wertpapiere, die Markteffizienzen verursachen, was wiederum Möglichkeiten gibt, Geld zu verdienen.^[43] Der gesamte Begriff von EMH ist jedoch, dass diese nicht-rationalen Reaktionen auf Informationen stornieren und die Preise der Aktien rational bestimmt werden.

Der Dow Jones Industrial Durchschnitts größter größter Gewinn an einem Tag betrug 936,42 Punkte oder 11%.^[44]

Stürzt ab

Robert ShillerDas Diagramm des S & P Composite Real Preisindex, Gewinne, Dividenden und Zinssätze, von Irrationaler Überschwang, 2d ed.^[45] Im Vorwort zu dieser Ausgabe warnt Shiller: "Der Aktienmarkt ist nicht auf das historische Niveau zurückzuführen: das Preisverhältnis, wie ich sie in diesem Buch definiere, ist immer noch auf diesem Schreiben [2005], Mitte der 20er Jahre. Weit höher als der historische Durchschnitt ... Menschen setzen immer noch zu viel Vertrauen in die Märkte und haben zu stark, dass sie eines Tages reich an die Kreiser in ihren Investitionen achten, und sie machen daher keine konservativen Vorbereitungen für mögliche schlechte Ergebnisse. "

Preis-Leistungs-Verhältnisse als Prädiktor für 20-Jahres-Renditen basierend auf dem Grundstück von Robert Shiller (Abbildung 10.1).^[45] Die horizontale Achse zeigt das reale Preis-Leistungs-Verhältnis des S & P-Komposit-Aktienkursindex, wie in berechnet Irrationaler Überschwang (Inflationsbereinigter Preis geteilt durch das vorherige zehnjährige Mittelwert der inflationsbereinigten Einnahmen). Die vertikale Achse zeigt die geometrische durchschnittliche reale jährliche Rendite für die Investition in den S & P Composite -Aktienkursindex, die Reinvestition von Dividenden und den Verkauf von zwanzig Jahren später. Daten aus verschiedenen zwanzigjährigen Perioden sind farbcodiert, wie im Schlüssel gezeigt. Shiller stellt fest, dass dieses Grundstück "bestätigt, dass langfristige Investoren-investoren, die ihr Geld für zehn Jahre lang für eine Investition verpflichten-gut abschneiden, wenn die Preise zu Beginn der zehn Jahre niedrig waren. Langfristige Anleger würden es sein Gut beraten, einzeln zu senken, um ihren Börsenkontakt zu senken, wenn er hoch ist, wie es in letzter Zeit war, und in den Markt zu kommen, wenn sie niedrig ist. "^[45]

Ein Börsencrash wird oft als scharfer Einbruch in definiert Aktienpreise von Vorräte Auf den Börsen aufgeführt. Parallel zu verschiedenen wirtschaftlichen Faktoren ist auch ein Grund für Aktienmarktunfälle auf Panik und das Vertrauensverlust der Öffentlichkeit zurückzuführen. Oft beenden Aktienmarktunfälle spekulativ Wirtschaftsblasen.

Es gab berühmt Aktienmarktunfälle Das ist mit dem Verlust von Milliarden Dollar und Vermögenszerstörung in massivem Umfang zu Ende gegangen. Immer mehr Menschen sind an der Börse beteiligt, insbesondere seit der Sozialversicherung und Altersvorsorge werden zunehmend privatisiert und verbunden mit Vorräte und Anleihen und andere Marktelemente. Es gab eine Reihe berühmter Börsenunfälle wie die Wall Street Crash von 1929, das Börsencrash von 1973–44, das Schwarzer Montag von 1987, das Dot-com Blase von 2000 und der Börsencrash von 2008.

1929

Eines der bekanntesten Börsenunfälle begann am 24. Oktober 1929 am Schwarzen Donnerstag. Das Dow Jones Industrial Average während dieses Börsencrashs 50% verloren. Es war der Beginn der Weltwirtschaftskrise.

1987

Ein weiterer berühmter Absturz fand am 19. Oktober 1987 - Schwarz Montag statt. Der Absturz begann in Hongkong und breitete sich schnell auf der ganzen Welt aus.

Ende Oktober waren die Aktienmärkte in Hongkong um 45,5%gefallen, Australien 41,8%, Spanien 31%, Großbritannien 26,4%, die Vereinigten Staaten 22,68%und Kanada 22,5%. Der Schwarze Montag selbst war der größte eintägige prozentuale Rückgang der Börsengeschichte-der Dow Jones fiel an einem Tag um 22,6%. Die Namen "Black Monday" und "Black Tuesday" werden auch für den 28. bis 29. Oktober 1929 verwendet, der dem schrecklichen Donnerstag folgte - dem Starttag des Börsencashs im Jahr 1929.

Der Absturz im Jahr 1987 brachte einige Rätsel an - Hauptnachrichten und Ereignisse haben die Katastrophe und die sichtbaren Gründe für den Zusammenbruch nicht vorhergesagt. Diese Veranstaltung stellte Fragen zu vielen wichtigen Annahmen der modernen Ökonomie auf, nämlich die Theorie des rationalen menschlichen Verhaltens, das Theorie des Marktgleichgewichts und die Effizienzmarkthypothese. Für einige Zeit nach dem Absturz wurde der Handel mit Börsen weltweit eingestellt, da die Börsencomputer aufgrund enormer Menge an Geschäften zu einer Zeit nicht gut abschnitten. Dieser Halt beim Handel erlaubte das Federal Reserve System und Zentralbanken anderer Länder, um Maßnahmen zur Kontrolle der Verbreitung der weltweiten Finanzkrise zu ergreifen. In den Vereinigten Staaten führte die SEC mehrere neue Kontrollmaßnahmen in den Aktienmarkt ein, um ein Wiederauftreten der Ereignisse des Schwarzen Montags zu verhindern.

2007-2009

Dies markierte den Beginn des Die Weltwirtschaftskrise. Ab 2007 und bis 2009 erlebte die Finanzmärkte einen der schärfsten Rückgänge seit Jahrzehnten. Es war weiter verbreitet als nur der Aktienmarkt. Der Immobilienmarkt, der Kreditmarkt und sogar der globale Handel verzeichneten einen unvorstellbaren Rückgang. Sub-Prime-Kredite führte zum Bubble Bubble und wurde durch Filme wie berühmt gemacht wie Der große Kurzfilm wo diejenigen, die große Hypotheken hielten, den Kreditgebern unabsichtlich Beute zum Opfer fielen. In vielen Fällen scheiterten Banken und große Finanzinstitute in vielen Fällen völlig und nahmen im Berichtszeitraum eine größere staatliche Intervention ein, um zu beheben. Von Oktober 2007 bis März 2009 fiel der S & P 500 um 57% und würde sich erst im April 2013 auf das Niveau 2007 erholen.

2020

Der Börsencrash von 2020 war ein großer und plötzlicher globaler Börsencrash, der am 20. Februar 2020 begann und am 7. April endete. Dieser Marktcrash war auf den plötzlichen Ausbruch der globalen Pandemie - Covid -19 - zurückzuführen, die mit einem neuen Deal endete, der sich positiv auf den Markt auswirkte.^[46]

Leistungsschalter

Seit den frühen neunziger Jahren haben viele der größten Börsen elektronische „passende Motoren“ eingesetzt, um Käufer und Verkäufer zusammenzubringen und das Open Outcry -System zu ersetzen. Der elektronische Handel macht den größten Teil des Handels in vielen Industrieländern aus. Computersysteme wurden in den Börsen aufgerüstet, um größere Handelsvolumina genauer und kontrollierter zu verarbeiten. Die SEC hat die Margenanforderungen geändert, um die Volatilität von Stammaktien, Aktienoptionen und dem Futures -Markt zu senken. Das New Yorker Börse und die Chicago Mercantile Exchange stellte das Konzept eines Leistungsschalters ein. Der Leistungsschalter hält den Handel an, wenn der Dow eine vorgeschriebene Anzahl von Punkten für eine vorgeschriebene Zeitspanne ablehnt. Im Februar 2012 stellte die Investment Industry Regulatory Organization of Canada (IIROC) Einzelbestandskreisschalter ein.^[47]

• New Yorker Börsenschalter (NYSE)^[48][49]

Börsenindex

US -Aktienmarktwert nach Sektor

Die Bewegungen der Preise in globalen, regionalen oder lokalen Märkten werden in Preisindizes erfasst, die als Börsenindizes bezeichnet werden und von denen es viele gibt, z. das S & p, das Ftse ,das Euronext Indizes und The Nifty & Sensex of India. Solche Indizes sind normalerweise Marktkapitalisierung Gewicht, mit den Gewichten, die den Beitrag der Aktie zum Index widerspiegeln. Die Bestandteile des Index werden häufig überprüft, um Aktien einzuschließen/auszuschließen, um das sich ändernde Geschäftsumfeld widerzuspiegeln.

Ableitungsinstrumente

Finanzielle Innovation hat viele neue Finanzinstrumente mitgebracht, deren Auszahlungen oder Werte von den Aktienpreisen abhängen. Einige Beispiele sind Börsengehandelte Mittel (ETFS), Bestandsliste und Aktienoptionen, Aktienwechsel, Ein-Standard-Futuresund Aktienindex Futures. Diese letzten beiden können angehandelt werden Futures -Austausch (die sich vom Börsenbörsen unterscheiden - auf ihre Geschichte geht zurück zu Rückspuren Ware Futures -Börsen) oder gehandelt über den Ladentisch. Wie alle diese Produkte nur sind abgeleitet Aus Aktien werden sie manchmal als in einem (hypothetisch) gehandelt angesehen Derivatemarkteher als der (hypothetische) Aktienmarkt.

Leveraged Strategien

Aktien, die ein Händler tatsächlich nicht besitzt Leerverkauf; Margekauf kann verwendet werden, um Aktien mit geliehenen Mitteln zu kaufen; oder, Derivate Kann verwendet werden, um große Aktienblöcke für einen viel geringeren Geldbetrag zu kontrollieren, als durch direkten Kauf oder Umsatz erforderlich wäre.

Leerverkauf

Beim Abschlussverkauf leiht sich die Händleraktien (normalerweise von seinem Makler, in dem seine Kundenaktien oder ihre eigenen Aktien auf dem Konto für Leerverkäufer vergeben werden) und verkauft sie dann auf dem Markt, wobei der Preis sinkt. Der Händler kauft schließlich die Aktie zurück, verdient Geld, wenn der Preis in der Zwischenzeit gesunken ist, und verliert Geld, wenn er aufstieg. Wenn Sie eine kurze Position durch den Rückkauf der Aktie beenden, wird als "Deckung" bezeichnet. Diese Strategie kann auch von skrupellosen Händlern in illiquiden oder dünn gehandelten Märkten angewendet werden, um den Preis einer Aktie künstlich zu senken. Daher verhindern die meisten Märkte entweder Abschlussverkäufe oder Stellenbeschränkungen, wann und wie ein Leerverkauf auftreten kann. Die Praxis von Nackte Kurzschluss ist in den meisten (aber nicht allen) Aktienmärkten illegal.

Margekauf

Beim Margenkauf leiht sich der Händler Geld (bei Zinsen), um eine Aktie zu kaufen, und hofft, dass sie steigt. Die meisten industrialisierten Länder haben Vorschriften, die erfordern, dass der Händler, wenn die Kreditaufnahme auf Sicherheiten anderer Aktien basiert, ein Höchstwert der anderen Aktienmotoren sein kann. In den USA beträgt die Margenanforderungen seit vielen Jahren 50% (dh wenn Sie eine Investition in Höhe von 1000 US -Dollar tätigen möchten, müssen Sie 500 US -Dollar einsetzen, und es gibt häufig eine Wartungsmarge unter den 500 US -Dollar).

Ein Margin -Anruf wird getätigt, wenn der Gesamtwert des Kontos des Anlegers den Verlust des Handels nicht unterstützen kann. (Bei einem Wertverlust der Margined -Wertpapiere können zusätzliche Mittel erforderlich sein, um das Eigenkapital des Kontos aufrechtzuerhalten, und mit oder ohne Ankündigung kann die Margined -Sicherheit oder andere innerhalb des Kontos vom Makler verkauft werden, um seine Darlehensposition zu schützen. Der Anleger ist verantwortlich für einen Mangel nach solchen erzwungenen Verkäufen.)

Regulierung der Margenanforderungen (nach der Federal Reserve) wurde nach dem implementiert Crash von 1929. Vorher mussten Spekulanten normalerweise nur nur 10 Prozent (oder sogar weniger) der Gesamtsumme aufstellen Investition vertreten durch die gekauften Aktien. Andere Regeln können das Verbot von umfassen Freireiten: Bestellung eingeben, um Aktien zu kaufen, ohne anfänglich zu zahlen (normalerweise gibt es eine dreitägige Gnade für die Lieferung der Aktien), aber verkauft sie (bevor die dreit Tage abgelaufen sind) und verwenden einen Teil des Erlöses, um das Original zu machen Zahlung (unter der Annahme, dass der Wert der Aktien in der Zwischenzeit nicht zurückgegangen ist).

Arten von Finanzmärkten

Finanzmärkte können in verschiedene Subtypen unterteilt werden:

Für die übertragenen Vermögenswerte

• Geldmarkt: Er wird mit Geld- oder Finanzvermögen mit kurzfristiger Laufzeit und hoher Liquidität gehandelt, im Allgemeinen Vermögenswerte mit einer Laufzeit von weniger als einem Jahr.
• Kapitalmarkt: Finanzielle Vermögenswerte mit mittlerer und langfristiger Fälligkeit werden gehandelt, die für die Durchführung bestimmter Anlageprozesse grundlegend sind.

Abhängig von seiner Struktur

• Organisierter Markt
• Nicht organisierte Märkte auf Englisch ("rezeptfrei").

Nach der Verhandlungsphase des finanziellen Vermögens

• Primärmarkt : Vermögenswerte werden erstellt. In diesem Markt werden Vermögenswerte direkt von ihrem Emittenten übertragen.
• Sekundärmarkt: Es werden nur bestehende finanzielle Vermögenswerte ausgetauscht, die zu einem früheren Zeitpunkt ausgestellt wurden. Dieser Markt ermöglicht Inhabern von Finanzvermögen, Instrumente zu verkaufen, die bereits auf dem Primärmarkt ausgestellt wurden (oder die bereits übertragen wurden in der Zweiter Markt) und das sind in ihrem Besitz oder um andere finanzielle Vermögenswerte zu kaufen.

Nach der geografischen Perspektive

• Nationale Märkte. Das Währung in dem die finanziellen Vermögenswerte nachkommen und die Wohnung der Beteiligten national ist.
• Internationale Märkte. Die Märkte befanden sich außerhalb des geografischen Gebiets eines Landes.

Gemäß der Art des gehandelten Vermögenswerts

• Traditioneller Markt. In welchem Vermögenswerte wie Nachfrageinlagen, Aktien oder Anleihen werden gehandelt.
• Alternativer Markt. In denen alternative finanzielle Vermögenswerte gehandelt werden, wie z. Portfolioinvestitionen, Schuldverschreibungen, Factoring, Immobilien (z. B. durch Treuhandrechte), in Private -Equity -Fonds, Risikokapitalfonds, Hedgefonds, Investitionsprojekte (z. B. Infrastruktur, Kino usw.) unter anderem.

Andere Märkte

• Rohstoffmärkte, die den Handel mit Waren ermöglichen
• Derivate Märkte, die Instrumente für die Verwaltung bereitstellen finanzielles Risiko
• Leckermärkte, die standardisierte Forward -Verträge zum Handel mit Produkten zu einem zukünftigen Zeitpunkt bereitstellen
• Versicherungsmärkte, die die Umverteilung unterschiedlicher Risiken ermöglichen
• Devisenmarkt, der den Austausch von Ausland ermöglicht Währungen

Anlagestrategien

Viele Strategien können als beide klassifiziert werden grundlegende Analyse oder technische Analyse. Grundlegende Analyse bezieht sich auf die Analyse von Unternehmen durch ihre Jahresabschluss gefunden in SEC -Anmeldungen, Geschäftstrends und allgemeine wirtschaftliche Bedingungen. Technische Analyse Studien Preisaktionen in Märkten durch die Verwendung von Diagrammen und quantitativen Techniken, um zu versuchen, Preistrends auf der Grundlage der historischen Leistung zu prognostizieren, unabhängig von den finanziellen Aussichten des Unternehmens. Ein Beispiel für eine technische Strategie ist die Trend folgt Methode, verwendet von John W. Henry und Ed Seykota, das Preismuster verwendet und auch in verwurzelt ist in Risikomanagement und Diversifizierung.

Darüber hinaus investieren viele über Passiv Indexfonds. Bei dieser Methode hält man ein Portfolio des gesamten Börsenmarktes oder ein Segment des Aktienmarkts (wie die S & P 500 Index oder Wilshire 5000). Das Hauptziel dieser Strategie ist es, die Diversifizierung zu maximieren, die Steuern durch die Realisierung von Gewinnen zu minimieren und den allgemeinen Trend des Aktienmarktes zu steigen.

Verantwortliche Investitionen betont und erfordert einen langfristigen Horizont auf der Grundlage von grundlegende Analyse Nur, um Gefahren bei der erwarteten Rendite der Investition zu vermeiden. Sozial verantwortlich investieren ist eine weitere Investitionspräferenz.

Besteuerung

Die Besteuerung wird für alle Anlagestrategien berücksichtigt. Der Gewinn aus dem Besitz von Aktien, einschließlich der erhaltenen Dividenden, unterliegt je nach Art der Sicherheit und der Haltedauer unterschiedlichen Steuersätze. Der größte Gewinn aus Aktieninvestitionen wird über a besteuert Kapitalertragssteuer. In vielen Ländern zahlen die Unternehmen Steuern an die Regierung und die Aktionäre zahlen erneut Steuern, wenn sie davon profitieren, die als "Doppelsteuer" bekannte Aktie zu besitzen.

Siehe auch

Anmerkungen

Verweise

Weitere Lektüre